联想Tech World 2023大会于10 月24日开幕,展示了革命性的AI PC产品,对此,民生证券发布研报称,联想集团(00992)作为英伟达核心合作伙伴,PC+服务器开启全新成长周期。
民生证券方竞团队认为:
联想集团拥有三大核心业务集团:智能设备业务集团(IDG)、基础设施方案业务集团(ISG)、方案服务业务集团(SSG)。智能设备业务集团由个人电脑、平板电脑、智能手机和其他智能设备业务组成。基础设施方案业务集团专注于服务器、储存边缘计算和服务。方案服务业务集团主要由运维服务、项目与解决方案业务、附加服务及支持服务组成。
公司FY2023营收为619.47亿美元,同比下滑13.5%,受PC需求下滑影响,归母净利润为16.08亿美元,同比下滑20.79%,毛利率为16.95%,同比上升2.71个pct。分业务来看,FY2023公司智能设备业务集团/基础设施方案业务集团/方案服务业务集团占比分别为79.70%/15.75%/10.76%,其中智能设备业务集团实现营收493.71亿美元;基础设施方案业务集团营收97.56亿美元;方案服务业务集团实现营收66.63亿美元;分部间抵消38.44亿美元。
公司的IDG业务由个人电脑、平板电脑、智能手机和其他智能设备业务组成,目前处于整个市场的领导地位,近年来销量连续位列全球第一。2022财年联想IDG业务的收入和经营溢利同比分别下降21%和24%,主要由以下原因导致:1)2020年和2021年居家办公和学生网课的需求骤然增加,刺激了企业和个人的PC消费,PC厂商吃到了市场红利,连续两年出货量都取得了增长,同时也造成PC市场需求被提前透支,2022年市场需求下滑。2)2022年受全球宏观经济下行影响,全球PC渠道库存过剩,出货受到行业去库存影响。
虽然PC市场过去几个季度因渠道库存调整而疲软,但调整已近尾声,出货量和激活量的走势将越来越一致,预计整个智能设备市场有望在2023年第四季度持续回升。此外,AI技术的快速发展也产生了对PC的新需求。AI应用的广泛需求需要更强大的处理器、更大容量的内存以及更快速的存储设备,联想AI PC产品已公开演示,随着AI PC新兴市场的兴起和宏观经济环境得到改善,预计联想IDG业务将呈现逐季改善态势。
公司的ISG业务产品矩阵丰富,包括服务器、存储及其他网络设备等硬件产品,并提供云解决方案。联想为仅次于DELL、HPE的全球第三大服务器品牌,1Q23市场份额达7.1%,海外客户占比70%+,主要客户包括微软、亚马逊、百度、腾讯等各大互联网云厂商。联想服务器业务采取独特的ODM+模式,能够一站式满足超大规模CSP多样化、定制化和全球化的服务器设计、制造、供应链、交付和服务等需求,并推出ThinkSystem+联想问天的双品牌战略,分别针对海外/本地市场,提供全球化技术及本地定制化服务。
在AI领域,联想围绕计算机视觉、语音识别、知识图谱、智慧数据以及自然语言处理等进行布局,包含5G、AI、边缘计算以及边缘管理等诸多前沿技术,截至2022年已拥有超过1500件专利申请。公司为英伟达全球战略合作伙伴,是国内唯一的英伟达数据中心/工作站/边缘计算三重认证伙伴(其他认证伙伴包括DELL和Supermicro)。联想AI 服务器呈现供不应求的态势,当前AI服务器占ISG业务比重已超过20%,最新发布的两款AI服务器订单数量火爆,部分订单排队至24年。受益于丰富的服务器设计及产品组合,叠加AI市场需求上升,2022到2023财年公司ISG业务营收逐季增加。2022财年联想ISG业务的营收同比增长了37%,达到98亿美元,连续第三年刷新纪录。同时经营溢利达到了9800万美元。
公司的SSG业务从硬件到软件,为客户提供端到端的服务,其主要业务分为三类:一是多样的硬件产品;二是面对终端、数据中心、云,以及现在新的边缘计算场景的IT管理服务;三是以联想的“擎天“技术底层架构为基础,为客户提供项目和解决方案服务。2022财年该业务收入及经营溢利分别同比增长 22%及 16%至 67亿美元及 14亿美元。SSG业务一体化、一站式的服务可以帮助顾客实现有效率地采购,并且可以同时兼顾到企业IT架构的稳定性和灵活性,过去几年里,联想已经为包括中石化、国电、北汽、东风、潍柴等近200家大型企业提供了智能化服务。随着市场对一站式服务的需求快速增加,联想SSG业务拥有乐观的发展前景。